如何保護投資組合免受赤字增加影響

儘管如此，今年的盈利增長率現在為12.4%，與盈利季開始前的12.6%相對一致。

由於對等關稅的生效推遲到7月9日，以及公司對關稅影響的更清晰說明，投資者的關注點已從關稅轉向赤字和稅收法案。

該法案在參議院可能將面臨反對，共和黨人在永久性減稅和削減開支方面存在分歧。目前，該法案旨在使2017年《減稅和就業法案》（TCJA）中的許多減稅措施永久化，預計在十年內將耗資3.8萬億美元，淨支出削減將使估計淨成本在十年內減少到3.2萬億美元。¹

這相當於每年增加3,200億美元，需要每月26.6億美元的關稅收入來維持不變的赤字。

在美國，赤字增加並不是一個新現象。就在早些時候，穆迪成為最新一家下調美國主權信用評級的國家認可統計評級機構，此前，標準普爾和惠譽分別在2011年和2023年也曾因財政赤字增加而下調美國主權信用評級 。

債券市場一直在經歷拋售，不僅是因為評級下調，還因為全球投資者從美元中分散投資，導致赤字增加的預期。與以往不同，美國的增長預期正在下降。今年早些時候，華爾街預計放寬監管和美國的持續卓越表現將支持10年期利率進一步上升。現在，利率上升是受赤字擔憂推動，而非增長預期所致。

目前，赤字佔GDP的比例高於名義GDP增長，表明債務存量正在上升。然而，如果政府的借款利率超過GDP增長，債務存量將迅速增加。目前，借款利率低於GDP增長，儘管債務比率趨於上升，但也為此提供了一些安慰。

為了保護投資組合免受赤字增加的影響，我們建議增加韌性，意思是能夠增加收入和／或提供與債券和股票呈低相關性回報的資產。總體而言，這些資產或許能夠減輕投資組合層面的回撤嚴重程度。以下是實現這一目標的三種方法：

1. 美元多元化：投資者正在根據各國對貿易和預算赤字外部融資的依賴程度來加以區分。美國被視為不太有利，因為隨著全球投資者調整投資組合，美元可能因而承壓。觀乎美國政府相對於G-10國家具有更高的融資需求和經常賬戶赤字，這意味著美國需要外部資金來支持。

自2010年以來，美國股票的表現優於世界其他地區，幅度達到2倍，投資者的投資組合已嚴重偏重於美國資產。無論這是由於缺乏再平衡調整，還是故意捕捉美國科技公司的優越增長，這都是正確的選擇。但我們看到趨勢正在改變，我們認為現在是為那些一直低配國際市場的投資組合多元分散敞口的好時機。由於歷史上大量的外國投資流入，以及在美國經濟優勢減弱和政治風險增加的情況下投資者信心出現轉變，使得美元在現況被認為結構性高估。

為了減輕潛在的美元高估帶來的風險，請考慮將多元分散投資到非美元計價的國際市場，如歐洲和日本。多樣化的定義意味著您不會在某一年獲得最高回報，但它為投資者的投資組合創造了更平穩的旅程。以MSCI世界指數為基準，我們認為約30%的股票配置應在美國以外的市場，其中三分之二在歐洲。這可以幫助降低貨幣風險，並進一步多元分散投資組合中的回報來源。

2. 黃金：由於央行的購金量增加，加上市場的不確定性加劇，黃金年初至今上漲約25%。

正如我們在《年中展望》報告中所述，許多央行（如沙特阿拉伯、台灣地區、日本、中國、新加坡、巴西和韓國）的外匯儲備中黃金佔比不到7%。相比之下，德國和美國的儲備中則有75%以上資產為黃金。這意味著央行有空間擴大黃金持有量。根據上周的報道，儘管金價屢創新高，中國卻在上個月進口了近一年來最多的黃金，這是因為對貴金屬的需求增加，促使央行放寬了對黃金流入的限制。中國的黃金進口總量達到127.5公噸，比上個月增長了73%。

我們認為黃金這個貴金屬可以繼續作為多元分散地緣政治風險和赤字加劇影響的工具。

3. 基礎設施：基礎設施投資提供了一個吸引的機會，通常具有包含通脹調整的長期合同，因而能夠增強投資組合的韌性。歷史上，基礎設施的回報中有40%以上來自收入。在債券市場波動加劇的情況下，（對於合適的投資者而言）通過基礎設施產生收入可能具有吸引力。自2008年第二季度以來，基礎設施已產生低兩位數的年度回報。

如欲了解增強投資組合韌性的方法，請聯繫您的摩根大通團隊。